近期，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景信息”）提交了招股讲解书，拟港交所IPO上市。

笔者扎眼到，易景信息营收高度依赖智妙手机业务，2025年该业务收入占比超九成，居品结构十分单一，营收抗风险才调薄弱。更为错误的是，公司供销两头深度绑定传音控股，2025年公司对传音控股的收入孝敬占比达79%，采购占比高达56.8%，中枢产销神志均受制于单一勾通方，业务颓败性存疑。与此同期，公司盈利空间握续承压，毛利率历久低于10%，相较于行业头部ODM企业全体处于低位，居品附加值不及、行业竞争力偏弱。

事迹高度依赖智妙手机业务

易景信息是一家AI期间的全栈智能硬件居品处分有讨论提供商，凭证弗若斯特沙利文的而已，于2025年，按出货量计，为公共十大智妙手机品牌制造处分有讨论供货商之一。

2023年-2025年（下称“表示期”），易景信息永诀驱散营业收入22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元，年度利润永诀为5615.8万元、6207.6万元、7021.7万元，公司营收波动赫然，但净利润握续小幅攀升。

从收入结构来看，易景信息主营智能终局居品、AIoT居品，其中智能终局中的智妙手机业务为公司十足收入撑握。表示期内，公司智妙手机销售收入永诀为19.49亿元、33.59亿元、29.84亿元，占当期总收入比重高达87.7%、95.7%、92.7%，开云体育中国官网入口公司营收险些完全依赖智妙手机业务，居品结构高度单一。

天然易景信息净利润握续增长，但公司的盈利质料历久王人不高。表示期内，公司缠绵步履产生的现款流量净额永诀为3562万元、-13771.6万元、9616.6万元，其中2024年缠绵性现款流出现大额净流出，甚至公司近三年缠绵现款流累计净流出593万元，同期，结协议期公司的净利润，不错筹办出两者的比值永诀为0.63、-2.22、1.37，历久低于1。

究其原因，公司现款流承压主要受商业应收过甚他应收款项株连。适度2023年末、2024年末、2025年末，易景信息商业过甚他应收款项永诀为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元，其中2024年该项钞票同比暴增620.27%，球赛投注app应收款项短期大幅激增。尽管2025年应收规模有所回落，但钞票回款后果握续恶化，表示期内公司商业应收款项盘活天数永诀为27天、84天、115天，回款周期握续拉长，钞票变现才调逐年弱化。

对此，易景信息暗意，公司无法确保通盘该等款项将会按期或系数结清，且公司在收取客户的商业应收款项及应收单据时须承担信贷风险。倘应答公司的紧要款项未能按期结清，公司的推崇、流动资金及盈利才调将受到不利影响。公司任何主要客户歇业或信贷情景恶化亦可能对公司的业务变成紧要不利影响。

供销体系均依赖传音控股

除盈利质料偏弱、回款风险突显外，易景信息还存在供销两头高度连合的问题，客户与供应商体系高度绑定单一主体，业务颓败性严重不及。

表示期内，易景信息客户连合度处于极高水平。公司上前五大客户销售收入永诀为20.97亿元、34.09亿元、31.41亿元，占当期营业收入比例永诀达94.2%、97.1%、97.7%，公司超九成收入开头于前五大客户。其中第一大客户客户A孝敬收入永诀为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占比高达79.3%、88.8%、79.0%，意味着公司近概况乃至近九成营收均依赖单一客户，客户结构十分连合。

采购详察通高度依赖单一主体。表示期内，公司上前五大供应商采购金额永诀为14.52亿元、18.3亿元、18.39亿元，对应占当期采购总数67.8%、70.3%、67.3%；其中第一大供应商供应商A采购金额永诀为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各期采购总数58.3%、62.2%、56.8%，公司超半数采购需求均由该单一供应商连续。

值得扎眼的是，据公司汇报文献清楚，其第一大客户与第一大供应商为归并主体，公司全体供销体系完全由该单一企业主导。

笔者进一步查询发现，客户A是一家普及的智能硬件公司，主要从事智妙手机和智能硬件的参谋、建树、分娩和销售，于上海证券交游所科创板上市，况兼通过各样迹象均标明客户A即是传音控股，也即是说，易景信息的分娩销售高度依附传音控股，依靠单一关联主体完成中枢产销轮回，亦然其能够冲刺港股IPO的中枢依托。

在深度绑定传音控股的供销形状下，易景信息本人盈利推崇相通偏弱。表示期内，公司毛利率永诀为9.9%、6.8%、9.5%，永恒未能残害10%。对比智妙手机ODM赛谈的华勤技能、闻泰科技两大头部同业，行业厂商毛利率历久保管在8%-15%区间球赛投注中国app官方版下载，易景信息全体毛利率处于行业偏低水平。(文|公司不雅察，作家|邓皓天，裁剪|曹晟源)